据 动察 Beating 监测，《The Information》独家披露，OpenAI 与 AI 芯片公司 Cerebras 签下的三年算力采购协议金额至少 200 亿美元，是今年 1 月公开披露的 100 亿美元规模的两倍以上。作为对价，OpenAI 将获得 Cerebras 少数股份的认股权证；若 OpenAI 三年采购支出触及 300 亿美元上限，对应比例可增至 10%。OpenAI 同时再向 Cerebras 提供约 10 亿美元，专门用于资助供 OpenAI 使用的数据中心建设。

这份合同安排真正的关键不是金额，而是会计结构。协议被设计为「营运资本押金」形式：OpenAI 可把 10 亿美元数据中心出资记为资产，对 Cerebras 的部分采购付款记为利息收入，以抵消一部分实际算力支出。OpenAI 还打算将这一结构推广至其他云厂商和芯片公司。对一家今年计划花 450 亿美元、明年 900 亿美元、五年内总计 6500 亿美元算力费用且筹备 IPO 的公司来说，这种把采购支出部分转为资产和利息收入的记账手法，直接关系到招股书怎么讲故事。

Cerebras 本周五将递交 IPO 招股书，目标融资约 30 亿美元、估值 350 亿美元，较今年 2 月最近一轮私募的 220 亿美元估值溢价 60%。公司 2024 年 9 月首次递交 IPO 文件后撤回，10 月转做 11 亿美元私募。OpenAI 这一单的披露时点正好踩在招股书前一天，是 Cerebras 对投资者解释估值翻倍的最关键一张牌。此前 IPO 文件显示，Group 42（UAE AI 巨头 G42 的母公司）一家客户就贡献了 Cerebras 2023 年 83% 的营收、2024 年上半年 87% 的营收。如今加上 OpenAI 与亚马逊（近期达成协议向 AWS 客户出租 Cerebras 芯片），才算拉开客户结构。

这笔交易也是过去一年 AI 行业「循环融资」结构的最新案例：OpenAI 和 Meta 此前分别宣布与 AMD 达成「采购+入股」协议，英伟达去年末与 Cerebras 竞争对手 Groq 签下 200 亿美元的授权与雇员招聘合同，并长期为转售其芯片的众多云厂商提供融资。上个月 OpenAI 披露的 1220 亿美元投资承诺也主要来自亚马逊和英伟达，两家同时是 OpenAI 的云与芯片供应商。这轮 AI 基建的资金并非从外部新流入产业，而是在几家巨头之间循环开票。