据 动察 Beating 监测，The Information 独家获取并审阅了 OpenAI 递交的机密 IPO 注册申请草案。招股书的详细财务附注显示，截至 2026 年 3 月 31 日，OpenAI 的资产负债表极像一家轻资产的软件公司，账面零债务，租约负债不足 7.5 亿美元，单季资本支出仅 4600 万美元（甚至低于企业软件服务商 Salesforce）。但实际上，OpenAI 将庞大的基础设施开支留在了表外，未来的芯片、能源与数据中心采购承诺高达 6650 亿美元。第一季度实际净亏损仍高达约 85 亿美元（尚未计入因估值飙升而暴涨的认股权证非现金会计开支），而单季营收成本达 35 亿美元，是资本支出的 75 倍。

OpenAI 呈现出极高的资金体内循环特征。第一季度 OpenAI 营收成本中的 72% 以及总支出的 45% 都支付给了关联方（主要或很可能为微软）。同期 OpenAI 从关联方获得 7.58 亿美元营收（达到去年同期的 12 倍），并直接用价值 4.88 亿美元的股权来结算算力账单，全程未动用现金。

庞大的表外采购承诺与复杂的表内合资结构进一步增加了 OpenAI 财务透明度的穿透难度。损益表显示，在 OpenAI 控制并合并报表的数据中心合资项目（大概率与软银和甲骨文合作的 Stargate 项目相关）中，第一季度有将近 50 亿美元的亏损在会计上归属于外部合伙人。同样在进行表外扩张的还有竞争对手 Anthropic。文件显示，Anthropic 承诺在未来几年内向数据中心服务商 Fluidstack 支付 45 亿美元，并由芯片供应商博通为 Anthropic 向谷歌租赁的 350 亿美元芯片订单提供付款担保。