快链头条 消息，6 月 22 日，华尔街投行 Bernstein 表示，存储芯片涨价正从消费电子蔓延至 AI 基础设施，并可能迫使大型云厂商重新评估 AI 数据中心投资回报率。

在 6 月 22 日发布的报告中，Bernstein 称，传统 DRAM 价格自 2025 年第三季度以来已上涨约 4.5 倍，而 HBM 因年度合同锁价尚未同步调整。这使得传统 DRAM 的单位晶圆收入和毛利显著高于 HBM，推动存储厂商与 GPU/XPU 厂商重新谈判 2027 年 HBM 价格。该机构预计，明年 HBM 价格可能上涨 2 至 2.5 倍。

报告称，HBM 涨价还可能被 AI 加速器厂商进一步放大。以 Nvidia 为例，若其希望在 HBM 成本上升后维持 75% 毛利率，可能需要将相关成本按约 4 倍传导给客户。Bernstein 估算，在 Vera Rubin NVL72 机架中，HBM 涨价及加价可能使 AI 数据中心总资本开支增加约 15%；再加上传统 DRAM 和 NAND 涨价，总影响接近 30%。

Bernstein 认为，云厂商仍会继续投资 AI，但成本上升意味着「重新校准」不可避免，供应链定价、客户成本分摊甚至 token 价格都可能面临调整。

该机构维持三星电子、SK 海力士和美光「跑赢大盘」评级，并大幅上调目标价：三星普通股从 225,000 韩元上调至 440,000 韩元，SK 海力士从 1,150,000 韩元上调至 3,300,000 韩元，美光从 510 美元上调至 1,300 美元。Bernstein 对三家公司 2027 年 EPS 预测分别高于市场一致预期约 26%、32% 和 38%。

报告还称，三星在 HBM4 技术上可能已取得领先，有望扩大市场份额。但 HBM 占比提升并不必然带来更高利润，因为当前传统 DRAM 盈利能力更强。

Bernstein 维持 KIOXIA「跑输大盘」评级，因其缺少 HBM 业务；同时重申联发科「跑赢大盘」，认为若云厂商为避免 GPU/XPU 厂商对 HBM 加价，转向直接采购 HBM，亚洲 ASIC 服务商可能受益。

报告警告，2028 年仍可能出现周期回落。但即便价格正常化，Bernstein 预计 DRAM 行业毛利率仍可能维持在约 70%，高于多数历史上行周期峰值。