在不到一年的时间里，USDe 供应量从 0 上涨至 60 多亿美元，超越 DAI 成为第三大去中心化稳定币，仅次于 USDT 和 USDC。sUSDe 年化收益率已经达到 10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动 Aave 及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为 19%，以太坊为 12%，这是 6 个月来两者首次同时突破 11% 基准线。Ethena 本周收入达 780 万美元，年化预期收入超 4 亿美元。保守估计仍有上升空间，当前 Ethena 已将 41% 的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到 14%。更高的年化收益率同时满足了启用 ENA 费用开关的关键条件：sUSDe 的收益必须比当前 Sky 储蓄利率（现为 4.5%）至少高出 5%，该里程碑现已确认达成。 Ethena 已迅速崛起成为 TVL 排名前列的 DeFi 协议，当前 TVL 突破 60 亿美元，同时实现近 4 亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的 DeFi 项目之列。三款拳头产品在帮助 Ethena 生态扩展：1）Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL 约 7.12 亿美元。2）Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前 TVL 近 1.29 亿美元。3）Strata：结构化收益产品，TVL 达 1300 万美元。与此同时，Ethena 正在进行多链扩展。Bybit 上 USDe 的交易量已超越 USDC（5.4 亿美元 vs 4.44 亿美元）在 TON 网络上，稳定币 USDe 的 TVL 在短短六周内已达到 8700 万美元。 虽然以上因素都推动了 ENA 的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。尽管市场表现强劲，但 ENA 和 sENA 代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。为解决这个问题，Wintermute 治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。这一机制将使 sENA 持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使 ENA 超越单纯的治理代币。要激活费率开关，Ethena 需满足 5 项条件。截至 2025 年 7 月，5 项条件中已有 4 项达成：USDe 供应量超 60 亿美元；累计收入超过 2.5 亿美元；总供应量的 1% 储备基金；利差 ≥ 5%。当前剩下的唯一条件就是让 USDe 在币安或 OKX 上线（该代币已在 Bybit、MEXC 和 Bitget 上线）。完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时 sENA 持有者将开始获得 Ethena 项目的部分收益。基于 Ethena 当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。\n原文链接