2015-2016 年，以太坊刚诞生时，仅凭智能合约这一项，就显得足够新颖。在当时，市面上的主流加密货币如比特币、莱特币、瑞波币等，均缺乏通用计算的能力。而以太坊提供了一个可以自由编写逻辑的合约平台，尽管彼时人们对它的应用还非常浅显，基本上只用来发币。彼时参与者甚至还在使用极其原始的钱包工具（如 MyEtherWallet），难以想象开发 DApp 的复杂程度。尽管如此，以太坊仍然因发币这一爆款功能迅速走红。ICO（首次代币发行）不再需要深度定制或技术团队，任何人都可以轻松部署智能合约，创造属于自己的 Token。由于参与 ICO 需要使用 ETH，市场形成了巨大的购买需求，推动以太坊价格一路上涨。2017 年 ICO 热潮达到巅峰，甚至在中国九四禁令后，以太坊价格由人民币 1400 元上涨到美元 1400 元。但随着太空链、英雄链等明星项目相继破发，市场泡沫开始破裂。大量项目方将募集来的 ETH 套现，投资者被套，FOMO 逐渐反转。以太坊从高点一路下跌，最终在 2019 年跌至 80 美元，跌入谷底。 2020 年，Compound 推出代币奖励机制，标志着 DeFi（去中心化金融）时代开启。它不仅是以太坊上第一个可落地的金融应用，更重要的是，其效率甚至超越了传统金融。人们能以更低的利率借款，获得更高的存款回报，甚至出现补贴高于借款利息的电表倒转局面。这不同于之前的炒概念项目 ——DeFi 让人们看到区块链技术真正的生产力。Uniswap、Sushiswap 等 AMM（自动做市商）协议需要大量 ETH 作为流动性，市场需求再次上升。持有 ETH 可以参与流动性挖矿，获取超过 100% 的年化收益率，吸引了大量资金涌入，ETH 价格随之上涨至 4800 美元新高。然而，DeFi 的爆发也带来了竞争。以太坊链的高昂 Gas 费成了劣势，催生了 Solana、BNB Chain 等低费用替代方案。2022 年 Terra/Luna 崩盘、FTX 和 3AC 接连倒下，DeFi 一夜入冬，ETH/BTC 汇率持续走低。面对困境，以太坊及时调整战略，从 L1 扩容转向 L2（Layer 2）解决方案，推出 Arbitrum、Optimism、ZK-rollup 等项目。这样做一方面保住了以太坊的生态主导地位，另一方面也阻止了 Coinbase、Uniswap 等龙头另起炉灶。只要 EVM（以太坊虚拟机）生态仍在，以太坊就依旧是「天下共主」。这一时期，以太坊虽然饱受质疑，但也证明了自己的韧性与适应力。 随着 2022 年以太坊成功完成从 PoW 到 PoS 的转型，Staking 成为新核心。Lido、EtherFi 等 Liquid Staking Token（LST）协议迅速崛起，占据 DeFi TVL 的半壁江山。Staking 锁仓虽减少了抛压，但也限制了 ETH 的流动性和经济活性。LST 相关应用（如循环贷）大量涌现，推动 AAVE、Morpho 等借贷平台 TVL 飙升。此阶段以太坊虽维稳，却缺乏新叙事，难以激发市场热情。3% 左右的年化利率虽吸引机构参与，但对价格的拉动作用有限。这使以太坊进入了又一轮价格低迷期。Gas 费用下降，链上活动乏力，市场陷入寒冬。与此同时，LST 与 DeFi 形成强绑定关系，反而限制了以太坊生态的叙事发展空间。直到 2024 年，美国批准现货 ETH ETF，ETH 正式进入主流资产行列。Bitmine 与 SharpLink 两家公司，仿效 Saylor 的微策略模式，通过买入 ETH、抵押再融资的方式不断放大头寸，带动市场 FOMO 情绪回暖。加之以太坊社区长年累积的商誉（V 神未曾站台空气项目，持续推动 ZK、隐私、简化方案等研发），ETH 再次获得机构青睐。\n原文链接