银行卡与卡组织的发展并非同步。1950 年首个卡组织 Diners Club 面向饭店与忠实用户建立信用记账体系，形成授信和积分体系的雏形，直到 60 年代才与银行业结合，推动信用卡跨越州界与国界并席卷全球。与需在美联储周期下波动的银行不同，Visa、MasterCard 等卡组织长期享有稳定现金流。2024 年，Capital One 以 353 亿美元收购 Discover，整合发卡行与卡组织功能。稳定币发行结合公链，与传统银行一体化逻辑类似，掌握发行、分销和回款渠道。在 Genius Act 后，美元运行逻辑变革，Tether、Circle 的美债头寸超过多国主体，稳定币直连国债，威胁卡组织、SWIFT 与跨境支付的生存。区块链的可编程性将用户、商家、发行、收单、卡组织等角色统一为 “用户”，稳定币 L1 仅需用户、稳定币和 L1 即可实现各角色与功能的替换与堆叠，甚至包括监管审查功能。 技术革新推动组织关系演变，如同 Capital One 通过收购 Discover 省下支付 Visa/MasterCard 1.5% 手续费，稳定币发行方也在自建分销与终端网络。Tether 声称创造 40% 公链手续费，Circle 需额外补贴 Coinbase，促使其搭建 Arc 稳定币 L1，USDC 作为原生 Gas Token，并提供隐私转账、金库模式以吸引机构资金。Arc 架构包括 USDC/EURC/USYC 三大稳定币、Circle Payment Network 跨境清算、跨链标准 CCTP、统一入口 Gateway、Paymaster 多代币 Gas 支付等，理论 TPS 达 3000、亚秒级确认、Gas 费低于 1U，并为 RWA 上链预留接口。基于 CometBFT 改造的 Malachite 具备 5 万 TPS 潜力，配合 EVM 兼容、MEV 防护、外汇引擎等，为机构与散户提供统一体验。 稳定币 L1 的挑战不仅在于技术，还在于分销与生态扩张。Visa 用 50 年、USDT/Tron 联盟用 8 年积累网络效应，Arc、Tempo、Converge 等瞄准机构合规路径，同时利用 DeFi 合作提升采用率。Plasma、Converge 与 Pendle 合作，Circle 推进 USYC/USDC 24/7 兑换，Tempo 由 Paradigm 创始人掌舵，以更 “Crypto” 的方式触达用户。机构采用本质是合规手段，稳定币真正的大规模使用往往源自亚非拉普通用户。受 Genius Act 与 MiCA 限制，新兴稳定币 L1 无法直接付息获客，USDe 通过链上循环贷突破百亿美元发行。TRC-20 USDT 曾是事实全球清算网络，USDC 仅为合规替代。稳定币 L1 在挑战 Visa 与以太坊，重塑全球货币流通，已瞄准外汇交易。稳定币正在改变银行、跨境支付与 CeFi 体系，并有望延续区块链核心理念。\n原文链接