这波加密企业上市潮并非偶然，而是多重因素叠加的结果。利率趋于稳定、股市表现强劲，投资者对增长资产的渴望让市场情绪高涨。与此同时，加密公司逐渐具备了公开市场所要求的硬指标：有经过审计的收入、逐步改善的资产负债表、以及对监管的适应能力。比特币在 2024 年的减半更是成为了推手，推动 2025 年 9 月价格突破 11.5 万美元，不仅直接提升了相关企业的盈利，也间接带动了市场整体的乐观氛围。历史上，牛市往往与企业扩张和上市潮同步发生，本轮亦不例外。此外，监管环境的转变也起到了关键作用。ETF 的获批以及美国证券交易委员会（SEC）对加密行业态度的软化，让股权投资者对该行业的信心明显上升。再加上资产代币化的趋势日益成熟，使得 IPO 的时机几乎显得量身定制。因此，2025 年中后期，交易所、托管平台和金融科技企业纷纷把握窗口期，推动 IPO 计划进入高潮，标志着加密行业与传统资本市场的融合正快速深化。 2025 年已有多家知名加密企业成功上市，成为本轮浪潮的代表案例。Gemini（代码 GEMI）于 9 月 12 日登陆纳斯达克，发行价 28 美元，募资 4.25 亿美元，但股价在短暂冲高后很快跌破发行价，下滑超过 30%，显示市场信心不足。Bullish（代码 BLSH）则在 8 月 13 日于纽交所上市，发行价 37 美元，募资 11.5 亿美元，首日一度暴涨至 118 美元，但最终回落至 50 美元区间。不过，Bullish 的财务表现改善显著，第二季度实现净收入 1.08 亿美元，相较去年亏损实现反转。Figure（代码 FIGR）于 9 月 11 日在纳斯达克上市，发行价 25 美元，募资 7.87 亿美元，目前稳定在 40 美元左右，展现出稳健的上涨曲线。Circle（代码 CRCL）是最耀眼的明星，6 月 5 日在纽交所上市，发行价 31 美元，募资 11 亿美元，首日股价暴涨 235%，目前仍在 140 美元以上，较发行价翻倍。eToro（代码 ETOR）则在 5 月上市，发行价 52 美元，首日收盘 67 美元，但之后跌至 40 美元区间。整体来看，Circle 无疑是最大赢家，Bullish 次之，Figure 稳步攀升，而 Gemini 和 eToro 则陷入上市后下跌的困境。成绩单表明，投资者对盈利能力与成长性的敏感度极高，明星项目能赢得资本市场青睐，而缺乏清晰盈利预期的公司则迅速被抛售。 展望未来，加密 IPO 的队列仍在不断扩容。BitGo 和 Grayscale 已提交申请，Uphold 正在权衡 IPO 或出售，OKX 计划在美国重启业务后上市，Kraken 也计划在 2026 年解决 SEC 问题后进入市场。Genesis Digital Assets、FalconX、Bithumb 和 Blockchain.com 也都在不同程度上筹备上市。与此同时，潜在风险不容忽视：估值可能偏高、企业盈利仍高度依赖交易周期、法律与合规风险尚未完全消散，而内部人士抛售更可能带来额外压力。真正的考验在于这些公司能否在季度财报中展现持续增长。回顾过去的互联网泡沫和 SPAC 浪潮，市场过热的危险始终存在。但不同的是，如今的加密公司大多拥有实际收入和庞大用户群，具备更多说服力。2025 年的窗口期可能只是开始，托管、经纪与交易所企业已排队候场，Consensys、Ledger、Ripple 等巨头或将跟进。未来甚至可能出现股权与代币相结合的混合发行模式，尽管短期内在美国尚难实现。最终，能否延续 IPO 热潮并让其成为常态，取决于企业能否证明长期可持续性。若成功，加密 IPO 可能会如同代币发行一样普及；若失败，市场窗口或将迅速关闭。\n原文链接