目前市场的主基调是「比特币吸血」，比特币依旧是市场核心角色，从 ETF 资金流入到 GameStop、特朗普媒体等公司将其纳入企业资产负债表，机构的信心支撑着比特币强势运行。这也直接导致山寨币相对疲软，因为大部分流动性都集中在 BTC 上。比特币主导地位（BTC Dominance）持续维持在周期高点附近，只有在其明显回落之后，ETH、大盘山寨和小盘币才可能依次启动。这一现象不是市场周期失效，而是结构性特征在当前阶段的真实反映。ETH/BTC 的疲软也进一步证明山寨币启动的时机尚未到来。短线看，交易者可以关注一些高 Beta 山寨币的突破机会，但前提依然是 BTC 要率先带动突破。 市场结构层面，一个重要趋势是「资本效率」的全面竞争。以 EulerSwap 的 LP 质押借贷和 Hyperdrive 的组合质押模型为代表，资产不再允许闲置 —— 每个资产都应赚两次：既作为交易标的，也作为收益工具。比特币也被重新定义，不再只是数字黄金，而是可用作稳定抵押物的新型美债。Mezo 推出的 BTC 支持稳定币 MUSD、Liquity 分叉协议引入的 cbBTC，都让 BTC 在 DeFi 中的地位更实用、更有现金流。这类进展对于偏好低风险收益的机构投资者具有强吸引力，也为比特币构建了新的叙事和市场角色。 山寨币领域正在形成两极分化：一类是 PEPE、VIRTUAL 等轮动领导者，获得机构关注和实际成交；另一类则是 DINNER、Fartcoin 等投机彩票型，主要靠散户驱动。AAVE 因为治理驱动的回购行为，成为机构偏好的买入标的之一。与此同时，以 Base 和 Hyperliquid 为代表的二层网络正在悄然获得流动性增量，BNB Chain 上的交易数据也出现爆发式增长（虽然部分来自刷榜行为）。Solana 的币种生态则呈现出更碎片化特征，各类资产在吸引用户注意力方面分布更广。NFT 则成为被遗忘的战场，交易量平淡无奇，叙事也尚未找到新突破口，更多资金正在转向具备激励机制的 Meme 币生态。【原文为英文】\n原文链接