2021-2022 年稳定币总市值约增长 5 倍，而本轮（2023 下半年 - 2025）仅增长 2 倍。乍看之下似乎是有机且健康的稳步增长，但实际具有误导性：当前市值仅比 2021 高点高约 25%，以 4 年维度看，任何行业都属低速。这还是在稳定币迎来最明确监管顺风、且出现强力挺币总统的背景下。资本流入增速显著放缓，而且主要从 2025 年 1 月特朗普当选后才开始。至今，新资本并非投机或真正活水，更多是机构将 BTC/ETH 纳入资产负债表，以及政府、企业扩大稳定币支付所致。流动性并非因市场对新产品或解决方案的兴趣，而是监管利好；这些资金非投机性，不会直接注入二级市场。这不是免费资本，也非散户驱动，因此即便价格创高，行业仍未重现 2021 年的狂热。总体可类比 2001 年.com 泡沫后，市场寻找下一增长方向 —— 这一次方向将是消费者应用。过去的增长同样由消费者应用驱动，只是产品是 NFT 和山寨币，而非真正能服务大规模用户的工具。 当下内容平台（YouTube、Twitch、Facebook）主要靠攫取用户注意力并通过展示广告卖给广告主获益。然而，这一转化链天生低效，在漏斗的多阶段损失潜在客户。更关键的是，展示广告强插内容，天然破坏用户体验。加密范式可彻底改写并优化传统 Web2 娱乐平台结构。平台层面引入 DEX 集成、兑换费、创作者挂钩代币、直播赛事下注、奖池、向用户空投等新途径，将不再依赖外部利益相关者，并与创作者形成全新的分润方式，如兑换费分成、赛事费分成。在这种新范式下，平台本身是分发渠道，而非变现产品。Web2 已有先例：Twitch 被 Amazon 收购，Kick 与 Stake 联动，Twitter 通过会员订阅和 GrokAI 探索新模式；Web3 也出现了 Parti 和 Pump.fun 直播等雏形。对用户而言，去广告意味着更好的体验，同时通过奖池、空投因支持或观看喜爱的创作者而获益；对创作者而言，基于贡献的收益模型更透明公平。平台模型自带增长动力，创作者也能获得直接价值。 市场成熟→链间碎片化减少→少数超级链胜出→机构应押注这些超级链上的下一代消费者应用及其支撑基础设施。这一趋势已在发生，活跃度正集中于少数链，而不再分散在 100 多条 L2。这里的超级链指以消费者为中心、优化速度与体验的链，如 Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH。类比来看，超级链相当于 iOS、Android，应用则像 Instagram、Cash App、Robinhood，支撑栈则是 AWS、Azure、Google Cloud。如前所述，消费者应用可以拆分为两类重点：Web2 原生，首先吸引 Web2 用户，利用加密范式解锁新行为，往往是后端无缝集成加密、但不自诩为加密应用的产品（如 Polymarket）；以及 Web3 原生，核心验证因素是更好 UX、极速界面、充足流动性与一站式解决方案。新一代 Web3 用户更看重 UX 胜过收益或技术，超越某个阈值后才会在意后两者。具备这一能力的团队和产品理应享有溢价估值。\n原文链接