买币像是一场由情绪、流动性与叙事交织而成的估值偏移实验。在传统估值框架中，企业市值源自其盈利能力、资产负债结构、增长潜力与自由现金流等核心变量的综合定价。然而，这轮买币潮中，企业以持有加密资产的财务性配置行为，撬动了市场对其估值的再定价。当企业将比特币或其他主流加密资产纳入资产负债表，市场对其的估值便附加上了基于加密资产价格弹性与交易性预期的溢价倍数。换言之，企业市值不仅源自价值创造，还来自对币价上涨可能性的加杠杆式放大。但这种结构，几乎是将流动性叙事置于企业经营之上，把财务配置异化为资本运作的主轴。 不可否认，进军加密的确具备短期刺激股价的能力。以汽车交易服务商 Cango 为例，该公司于 2023 年 11 月宣布进入比特币挖矿领域，斥资 4 亿美元购入 50 EH/s 的算力资源，随即股价飙升 280%。类似的，还有不少主营业务表现平淡、甚至深陷财务困境的公司，也试图借助 “买币” 叙事在资本市场寻求重估。我们整理了一批通过购入加密货币实现币股联动的上市公司股价数据：从市场表现来看，买币即暴涨的现象已多次上演。只要打出 “加密资产” 概念，短线资金便迅速涌入。然而，短期冲高过后，许多 “持币公司” 面临股价回调，若无持续购币动作或其他利好消息持续刺激，涨幅难以维系。因此，虽然买币策略能够在短期内激发市场热情，但能否转化为企业的长期竞争力和持续增长，依然充满不确定性。市场也难以真正认可那些仅凭一两次购币或模糊持币计划博取关注的跟风者。 买币拉估值的故事在持续发酵，但一些核心玩家似乎在悄然获利了结。Strategy ，这套无限增长理论的提出者，其内部高管一直在减持手中股票 $MSTR。据 SecForm4.Com 数据显示，自 2023 年 6 月以来，Strategy 内部人士进入集中抛售期。Protos 报道指出，仅过去 90 天内，高管累计出售股票总额已达 4000 万美元，卖出次数是买入次数的 10 倍。Sol 版微策略 Upexi 近期也面临压力，该公司此前融资 1 亿美元设立 Sol 财库。然而，Upexi 昨日盘中暴跌 61.2%，因投资者注册出售 4385 万股股票，相当于其 4 月初始流通股总量。而另一边，稳定币发行商 Circle 在上市后股价一度飙升至近 300 美元。但曾在其未上市前大力支持的 Ark Invest，却在持续减持。据悉，Ark Invest 已连续四次抛售 Circle 股票，累计减持超过 36% 持仓。\n原文链接