2025 年 8 月，加密货币总市值稳定在 4 万亿美元左右，但市场内部却出现了明显分化。比特币价格当月下跌，而以太坊却上涨 16%，并在月中创下接近 5000 美元的历史新高。这一表现主要得益于监管环境的变化。尤其是 7 月份美国通过了《GENIUS 法案》，为支付稳定币提供全面监管框架。作为稳定币的主要公链，以太坊因此在 7 月上涨近 50%，并延续至 8 月。根据 Grayscale 与富时罗素合作的「加密赛道」框架，8 月份货币、消费与文化以及 AI 赛道小幅下跌，其中 AI 赛道的疲软与美股市场相关股票走势一致。与此同时，金融、智能合约平台及公用事业与服务赛道则上涨。值得注意的是，8 月比特币虽然环比下跌，但曾短暂突破 12.5 万美元历史高点。监管动态方面，美国在稳定币之外的政策调整同样密集，从加密托管到银行监管都有涉及。特朗普政府和联邦机构的行动为市场带来更多清晰度，推动了机构投资热潮。8 月，美联储理事沃勒和鲍曼首次出席区块链会议，强调监管需在金融稳定与创新空间间找到平衡。9 月，参议院银行委员会计划审议基于 CLARITY Act 的市场结构立法，业界则关注其能否保护开源开发者与非托管服务商。 8 月份资金流动清晰反映出 BTC 与 ETH 的分化。Hyperliquid DEX 成为舞台：一名比特币巨鲸在 8 月 20 日抛售约 35 亿美元 BTC，同时买入约 34 亿美元 ETH。这类大规模风险转移发生在 DEX 而非 CEX，标志着去中心化交易平台的重要性提升。在当月某日，Hyperliquid 的现货交易量甚至超过 Coinbase。与此同时，加密货币交易所交易产品（ETP）也展现类似趋势。美国现货 BTC ETP 在 8 月录得 7.55 亿美元净流出，这是自 3 月以来首次，而 ETH ETP 则延续强劲势头，继 7 月录得 54 亿美元净流入后，8 月再度录得 39 亿美元净流入。截至目前，BTC 和 ETH ETP 持有各自代币流通量的比例均超过 5%。此外，数字资产财库（DAT）继续为市场注入资金。Strategy 在 8 月增持 3666 枚 BTC（约 4 亿美元），而两家最大的以太坊 DAT 共购入 170 万枚 ETH（约 72 亿美元）。市场还在筹备新的 Solana DAT，总规模超过 10 亿美元，由 Pantera、Galaxy、Jump、Multicoin 等支持。特朗普媒体科技集团则宣布将基于 CRO 代币推出 DAT。其他新 DAT 涉及 ENA、IP 代币及 BNB。但随着 DAT 供给增加，投资者需求似乎已接近饱和。分析师通过 mNAV（公司市值与持仓加密资产价值比率）来评估供需，目前大型 DAT 的 mNAV 向 1.0 收敛，显示溢价正在下降，供需趋于平衡。 除了短期资金流与监管变化，回归本源有助于理解比特币的长期价值。比特币的设计是基于透明规则和可预测供应的点对点支付体系，独立于任何机构或个人。相比之下，现代经济体普遍采用法定货币体系，其价值完全基于信任，政府却常因短期目标利用货币政策，带来通胀风险。为维持信心，需要独立央行设定明确目标并保持民主问责。从 20 世纪 90 年代中期起，这一体系在主要经济体确实实现了低通胀和稳定通胀。然而美国的央行独立性如今面临挑战。根源在于财政赤字和利息支出。美国政府总债务已达 30 万亿美元，相当于 GDP 的 100%，为二战后最高。财政部再融资成本约 4%，利息支出吞噬更多预算。7 月通过的《大漂亮法案》在未来十年锁定高赤字，除非利率下降，否则利息支出将继续上升。白宫已多次向美联储施压，要求降息，并要求鲍威尔辞职。8 月，美联储理事会成员丽莎・库克遭罢免，更凸显独立性危机。这虽短期利好政客，却增加长期通胀和货币贬值风险。在此背景下，比特币成为投资者的替代选择。只要对法币体系的信任受到侵蚀，对 BTC 的需求可能会持续增强。\n原文链接