在 PumpSwap 出现之前，pump.fun 一直依赖 Raydium 来承接其发行的 meme 币。当新币市值达到 6.9 万美元后，便会迁移到 Raydium 进行交易，因此市场上出现了「内盘」和「外盘」两个合约地址的现象。2024 年，正是 pump.fun 和 Raydium 的黄金年代。Raydium 一年间获得约 1.6 亿美元交易费收入，是上一年的 5 倍，其中 1.45 亿美元来自 meme 币，约 43% 的 meme 币交易量源于 pump.fun，贡献了 Raydium 总收入的近 40%。可以说，pump.fun 是上游「印钞机」，Raydium 则是下游的收割者。然而，这段蜜月期在 2 月下旬画上句号。当 pump.fun 被曝测试自有 AMM 流动性池后，Raydium 核心贡献者公开批评，称这是战略误判。$RAY 价格随即下跌近 30%，最低跌至 1.5 美元。3 月 21 日，pump.fun 官宣 PumpSwap，上下游彻底分道扬镳。Raydium 随后推出 LaunchLab，双方正式进入竞争格局，昔日「同舟共济」变为互为对手。 虽然 Raydium 的 LaunchLab 未在 meme 市场激起太大水花，但其背后的 Letsbonk.fun 却成为新的战场主角。Letsbonk.fun 基于 Raydium 的「Plug & Play SDK」构建，可视为 LaunchLab 的定制版。数据显示，在 4 月到 6 月期间，PumpSwap 的总手续费与净手续费收入一度超过 Raydium。但到了 7 月，随着 Letsbonk.fun 的发力，Raydium 的手续费收入大幅反超，单月总收入是上月的 2.76 倍，净收入更是增长 4.66 倍，而 PumpSwap 仅为其 30% 左右。此后，pump.fun 试图通过支持自家生态次新币、设立 Glass Full Foundation 收购 meme 币来稳固 PumpSwap 的根基。然而，PumpSwap 仍然高度依赖于 pump.fun 上游发行的代币。即便如此，pump.fun 上的 $USDUC、$NEET、$TOKABU 等币种依然在熊市氛围中展现出相对强势，市值稳步上涨至数千万美元级别。竞争愈演愈烈，两方都在强化自身阵地，一方深耕资产发行与交易闭环，另一方借助 SDK 与生态整合能力不断出牌。 为应对挑战，pump.fun 在近期发布了「Project Ascend」，其中最核心的更新是 Dynamic Fees V1 系统。通过引入与市值挂钩的分层费用机制，小型项目维持较高费率，大市值代币则享受低费率，鼓励创作者追求长期增长而非短期套现。官方称该机制能让创作者潜在收益提升 10 倍，成功运营者无需抛售代币也能依靠持续的交易费用分成获利。这一机制旨在缓解 meme 生态中普遍的「pump and dump」问题，进一步推动「CCM」（Creator Capital Markets，创作者资本市场）的发展，吸引更多 Web2 平台创作者加入。相比之下，Letsbonk.fun 则更注重资源整合。9 月，其宣布与 WLFI 合作上线 USD1 稳定币，并成为官方发射台；不久后，龙头代币 $USELESS 登陆 Coinbase，进一步提升其影响力。由此，pump.fun 与 Letsbonk.fun 呈现出两条截然不同的道路 —— 前者专注创作者经济，后者依靠生态整合。二者与 Raydium 的角力不仅推动了 meme 发射台大战的爆发，也催生了对创作者激励与长期价值的探索。至于谁能在未来胜出，仍有待时间检验。\n原文链接