Hyperliquid 与做市商结盟，为 HyperCore 提供初始流动性，但这一切都建立在对 $HYPE 的预期之上 —— 做市商通过代币换取长期利润分成。HyperBFT 节点的扩张方式是换仓，即基金会将代币份额逐步转移至做市商节点，以利益绑定他们的长期承诺。由此，$HYPE 成为 Hyperliquid 的核心负债，需要同时满足做市商、HLP 和代币持有人的多方需求。然而，这三者的诉求并不一致：若 $HYPE 价格长期停滞，散户将抛售导致做市商亏损；若价格暴涨，又可能引发巨鲸套现与系统性风险。因此，团队选择让 $HYPE 在 $50 左右区间震荡，这一价格既保留了升值空间，又在熊市中具备较低下行压力。Hyperliquid 的策略并非直接售卖流动性，而是将其包装成安全性的资产，以换取节点的信任和承诺。这种以安全性为核心的出售逻辑，成为项目在 HyperEVM 启动前的重要过渡，也奠定了未来代币经济体系的基础。 Hyperliquid 在 HyperCore 成功复刻 CEX 流动性后，开始构建开放式公链架构，让 $HYPE 不再只是激励代币，而是逐步具备真实消费场景。然而从 App Capital 数据看，HyperEVM 上的资金流仍主要来自 $HYPE 的再发行与衍生资产，生态尚未形成独立的内生循环。LST、借贷与收益协议大多围绕 $HYPE 展开，而 DEX 等中立基础设施难以起量。以 Kinetiq 为例，它像是链上再发行商，通过包裹 $HYPE 发展 LST、借贷和稳定币业务，同时作为 HyperBFT 节点参与协议收入分配。相比之下，HyperEVM 的主力 DEX——HyperSwap TVL 仅约 4400 万美元，远逊于主流公链的流动性水平。这意味着 HyperEVM 目前仍是 $HYPE 的杠杆放大器，而非独立生态。Hyperliquid 想要复制以太坊的开放式增长，必须让 $HYPE 从回购支撑转向真实消费，即通过协议使用和交易活动形成正向循环，否则代币与流动性的关系仍然是单向依赖。 Hyperliquid 推出的 HIP-3 提案与 CoreWriter System，构成 HyperEVM 与 HyperCore 的价值桥梁。HIP-3 允许用户在 HyperCore 上自建合约市场，包括预测市场、外汇与期权等，每个项目需质押 50 万枚 $HYPE 作为保证金。表面上这是一种去中心化拍卖机制，实际上却通过 CoreWriter 系统建立了 HyperEVM 与 HyperCore 的循环杠杆关系 —— 即生态中产生的 $HYPE 会重新回流至 HyperCore，引发事实上的通缩。由 Kinetiq 发起的众筹模式进一步强化了这种循环：项目方集资参与竞拍，部署后需以 $HYPE 支付手续费并分润 50% 给 Hyperliquid；若出现违规行为，质押的 $HYPE 将被罚没。这样，HyperEVM 的交易行为最终都转化为对 HyperCore 的价值支撑。可以说，Hyperliquid 通过开放访问权限 + 强制质押机制，实现了代币价值的闭环放大。HIP-3 不仅重新定义了 $HYPE 的经济模型，也标志着 Hyperliquid 从单一撮合系统走向公链 + 交易所的混合形态，为其成为下一个 Binance 式平台奠定了结构基础。\n原文链接