链上费用（Onchain Fees）是最清晰的信号，代表真实的、付费的用户需求：链上 = 开放、全球化、可投资；链下 = 封闭、成熟但有限。增长趋势说明了一切：链上应用的费用同比增长 +126%，而链下仅 +15%。在 2020 年，链上活动仍处于实验阶段；到 2025 年，它已发展成一个 200 亿美元规模的经济体，而且可以实时追踪。 用户为交易、数据存储、资产转移、跨应用协作等支付费用 —— 今年我们统计到 共有 1,124 个协议在链上实现了收入。 这些费用从哪里产生？DeFi 是整个链上经济的支柱，占据 63% 的费用来源。但行业格局正在迅速变化：钱包（Wallets）同比增长 +260%，已从工具演变为盈利入口。消费类应用（Consumer Apps）同比增长 +200%，直接向用户变现。DePIN（去中心化物理基础设施）同比增长 +400%，把计算与连接带上链。虽然链上费用在 2021 年达到峰值，但如今基础更稳固：彼时 ETH 占所有费用的 40% 以上，而现在交易成本已下降 86%；盈利协议数量增加了 8 倍；向代币持有者支付的收益创下历史新高。 是什么驱动了链上费用？资产价格确实会影响以美元计价的链上费用，这是合理的相关性。但除此之外，还有更复杂的因果关系：价格波动带来的季节性模式；自 2021 年后，应用层费用与估值呈现强因果关系；各细分领域也存在独立的驱动因素。如今在费用贡献上，应用层已领先，但它们的市值占比却几乎没有上升。市场正在用「企业」的方式给应用估值：DeFi 协议的市盈率约 17 倍（P/F）；而区块链基础层则高达 3,900 倍，反映出「叙事价值」（如价值储藏、主权国家级资产等）。【原文为英文】\n原文链接