作者：RootData

2026年3月，YZi Labs 投资合伙人 Dana Hou 宣布离职。她在四年时间里亲历了这家机构的品牌蜕变，也见证了整个加密VC行业从疯狂到收缩的完整轮回。

RootData 共收录了 229 条 YZi Labs 投资记录，去重后得到 218 个独立项目，其中 154 个项目已发币：

• 150个项目已至少上线一家交易所；
• 95个项目上线Binance交易所；
• 22个项目的市值已不足50万美元；
• 20个项目已经停止运营；

这不只是Dana一个人的故事：当平台红利褪去，真正的投资判断力，才是唯一留下来的东西。借此节点，我们对 YZi Labs 投资组合做一次数据层面的系统梳理。

存活率与透明度

Product-Market Fit 项目

从数据特征（高FDV + 高市值/FDV比 + 广泛交易所覆盖）来看，相对健康的项目约占上币项目的 45%（69个）。 其中明确的成功案例包括：Ethena（ENA，市值$9.2亿）、Aster（市值$17.3亿）、Lombard（市值$2.4亿）、Pendle（市值$2.1亿）、Sui（市值$35.4亿）、Celestia（市值$2.9亿）、Aptos（市值$7.9亿）、STEPN等。 这批项目大多专注 DeFi 基础设施、L1/L2，而非游戏或社交赛道。

上币后市值与FDV背离

市值与FDV的大幅背离，在高FDV发行的项目中较为普遍，这也是本轮周期加密市场的共性现象。在152个可在交易所交易的项目中，当前市值低于FDV 50%的项目共76个（50%），市值/FDV低于20%的项目26个（17.1%）。

战略转向的项目

结合赛道特征，在获得 YZi Labs 投资后，在业务/产品方向上发生明显变更的项目案例 ：

• STEPN：从 Move-to-Earn 游戏转型为生活方式应用平台

• MyShell：从 AI 内容生成工具演变为 AI Agent 基础设施

• Open Campus (EDU)：从教育 NFT 平台扩展为教育解决方案生态

• Vana：从社交数据项目转型为 AI 数据经济基础层

僵尸项目

已上币但当前市值不足 50万美元的项目共 22个（占上币项目的14.3%），可视为事实上的僵尸项目。 这些项目包括 Cellula（市值仅 $570）、StarSharks（$36K）、Pentagon Games（$17K）、pSTAKE Finance（$11K）、DIN（$441K）等，均处于有代币但几乎无流动性、无社区活跃度的状态。

停止运营项目

已明确"停止运营"的项目共有 20个，占 YZi Labs 总投资组合的 9.2%。 从赛道来看，停止运营项目中游戏赛道居多，共6个（BinaryX、SecondLive、Gameta、Meta Apes、Tatsumeeko、Cosmic Guild），其次分布在 DeFi（5个），基础设施（3个）、 CeFi、SocialFi、NFT 等赛道。

项目透明度

在项目信息公示方面，YZi Labs 投资的项目透明度平均达到 78 分，123 个项目透明度达到 A 级（80分以上），占比为 56.4%。

赛道与周期 —— 牛熊节奏下的胜率变化

基于牛熊节奏来划分周期，YZi Labs 出手的数据表现如下 ：

YZi Labs 在出手节奏上更倾向于熊市不退场。2022 年深度熊市反而是出手最密集的周期，49 笔超过 21 年牛市的 44 笔。但在领投策略上，牛市期领投率为 36%，熊市及复苏期收缩至 16%–27%，说明机构在市场热时更愿意抢主导权，冷时更倾向借助合投网络分散风险。

在赛道选择上，最明显的变化是游戏退潮——从牛市期的 10 笔跌至 2023–2024 年的 7 笔，再到 2025 年基本消失；DeFi 则持续走强，2025 年首次成为 YZi Labs 最青睐的赛道。基础设施是其底仓逻辑，无论牛熊从未缺席，Sui、Aptos、Movement 等均属此类。

此外，104笔融资未披露金额，占总投资的 45.6%，接近一半——这是 YZi Labs 的关键特征。

在时间趋势上，未披露率随周期明显攀升：

• 早期（2018–2021年）未披露率维持在 11%–35% 之间；
• 2022年熊市骤升至 57%；
• 2024年再度达到 58%，是历史最高点。

这个规律耐人寻味，熊市出手更不愿透露金额，可能是估值敏感，项目方不想暴露融资难的窘境；而2024年牛市高峰期未披露率同样高，更多是机构主动压信息，防止竞争对手跟进。

轮次结构上，未披露高度集中在两类： 无明确轮次（58笔）和战略融资（34笔），两者合计占未披露的 88%。种子轮、Pre种子轮只有12笔。这说明未披露大多是非标准化融资——战略入股、OTC、生态合作投资，这类交易天然不需要对外披露金额。

YZi Labs 在未披露的融资领投率只有 11%，而已披露项目领投率高达 36%。说明未披露的融资事件大多是 YZi Labs 跟投或生态协作，话语权相对有限。

战略转向 —— 新叙事能否穿越下一个周期

YZi Labs 长期依托 Binance 生态形成渠道与流动性协同优势，这是其投资模型的重要组成部分。其历史布局与市场周期高度同步，在牛市阶段放大收益，在周期切换时面临组合结构调整压力，整体风格偏顺周期配置。

Dana 的离职更应放在行业背景下理解。当前加密 VC 整体收缩、平台生态影响力边际变化，机构普遍处于战略重估阶段，人员流动属于常态现象，并不等同于对行业的否定。

在战略方向上，YZi Labs 已开始向 AI 与稳定币等领域延伸，但整体仍处于布局与验证阶段。未来的关键，在于是否能完成组合重构与研究框架升级，实现跨周期的稳定输出。