作者： Chloe， ChainCatcher

Circle 昨日盘前公布 2026 年第一季度财报，交出营收同比双位数增长的成绩单，并同步披露旗下新公链 Arc 的原生代币以 30 亿美元估值完成 2.22 亿美元预售。尽管净利润因股票薪酬与运营投资抬高而同比下降 15%，市场焦点仍集中在 Arc 与 AI agent 支付的长线叙事，CRCL 股价当日大涨近 16%，收于 131.76 美元，创 3 月中旬以来新高。

USDC 规模续创新高，链上交易量同比增长 263%

Circle 第一季度总营收与储备收益达 6.94 亿美元，同比增长 20%。其中：

• 储备收益（Reserve Income）：6.53 亿美元，同比增长 17%，主要受益于 USDC 平均流通量同比增长 39%，但被储备收益率同比下降 66 个基点（降至 3.5%）部分抵消。

• 其他收入（Other Revenue）：4,200 万美元，同比增长约一倍，反映订阅、服务与交易收入强劲增长。

• 持续经营净利润：5,500 万美元，同比下降 15%，主要因 IPO 后股票薪酬与相关薪资税，以及产品、分销与运营基础设施投资抬高所致。

• 调整后 EBITDA：1.51 亿美元，同比增长 24%；调整后 EBITDA 利润率 53%。

值得注意的是，营收与净利润双双低于华尔街分析师在财报公布前的预期。根据彭博社报道，卖方分析师预测营收原预期约 7.208 亿美元、储备收益率原预期 3.56%，均未达标；但调整后 EBITDA 1.51 亿美元优于市场预期的 1.379 亿美元，提供部分支撑。不过这也预示着利率环境将是 Circle 接下来最关键的外部变量之一。

另外，运营面，USDC 流通量达 770 亿美元，同比增长 28%；第一季度 USDC 链上交易量达 21.5 万亿美元，同比增长 263%，反映稳定币作为支付与结算媒介的使用密度显著提升。

根据 Visa Onchain Analytics 数据，USDC 第一季度占稳定币交易量的 63%；同时，Circle 旗下 USYC 截至 5 月 7 日已成为全球最大的代币化货币市场基金。其他关键运营指标还包括 USDC 期末“平台留存”金额为 137 亿美元，同比增长 254%；持有逾 10 美元 USDC 的“有效钱包”共 720 万个，同比增长 47%，以及稳定币市占率为 28%，同比下降 62 个基点，直接反映 Tether 及其他竞品的竞争压力。

公链 Arc 完成代币融资 2.22 亿美元，投资人阵容豪华

Circle 同时公告旗下面向机构金融的 Layer 1 公链 Arc，其原生代币 ARC 已完成 2.22 亿美元预售，全稀释网络估值达 30 亿美元。据加密资产数据平台 RootData 显示，其融资由a16z 领投 7500 万美元，参投方包括 BlackRock、Apollo Funds、洲际交易所（ICE）、Standard Chartered Ventures、ARK Invest 及 Bullish 等十余家机构。

Circle CEO Jeremy Allaire 表示，公司正从稳定币发行商转型为更广泛的互联网平台公司，进入操作系统业务与应用业务。代币分配方面，Circle 持有初始 100 亿枚供应量的 25%，60% 分配给网络建设者与参与者，15% 为长期储备。

值得注意的是，Circle 表示本次财报并未纳入 ARC Token 预售、Arc 激励计划及未来 Arc 相关营收的财务影响。

重申此前公布全年业绩指引，未有任何调整

另外，Circle 同时推出一系列“Agent Stack”产品，包括 Circle CLI（命令行工具）、Agent Wallets（代理钱包）与 Agent Marketplace（代理市场），让开发者与商家能用 USDC 跨多条公链与支付协议建立、资助并货币化 AI 代理驱动的活动。

而财报在支付业务方面透露，Circle Payments Network（CPN）截至 3 月 31 日，按过去 30 天活动年化计算，交易量达 83 亿美元。4 月新推出的 Managed Payments 则让金融机构可在不自行管理数字资产的前提下，推出稳定币支付服务。

新增的 USDC 企业用例则包含：Kyriba 将 USDC 嵌入企业财资系统、Polymarket 扩大以 USDC 作为核心抵押与结算资产。

最后，对于 2026 全年展望，Circle 此次选择重申此前公布的业绩指引（guidance）、未做任何上修或下修。具体来看，USDC 流通量在多年周期内仍预期维持 40% 的年复合增长率（CAGR）；FY2026 的其他收入预估介于 1.5 亿至 1.7 亿美元、RLDC 利润率落在 38% 至 40%、调整后运营费用则为 5.7 亿至 5.85 亿美元。

同样，这套指引并未纳入 ARC Token 预售、Arc 激励计划及未来 Arc 相关营收的财务影响，意味着一旦 Arc 生态顺利启动，后续数字仍有上修空间。

华尔街多数分析师给出看涨评级

财报公布后，CRCL 当日大涨约 16%，收于 131.76 美元，创 3 月 18 日以来新高，今年以来累计涨幅达 66%，市值回升至约 350 亿美元。

华尔街分析师对 Circle 未来 12 个月以上的股价表现，整体持乐观看法。根据 TipRanks 统计的共识目标价为 138.5 美元，其中花旗 Peter Christiansen 给出 243 美元的 12 个月目标、Bernstein 的 Gautam Chhugani 则给出 190 美元；连同其他 10 位分析师，均给予“买入”评级。

不过分析师对短线执行风险仍有保留。Clear Street 分析师 Owen Lau 指出，虽然 Arc 与 Agent Stack 的叙事吸睛，但“目前还不是实质性的业务”。Needham & Co. 的 John Todaro 则点名近期 DeFi 协议遭黑客攻击事件可能间接影响 USDC 用例：“如果资金离开 DeFi，会如何影响 Circle 的业务？”William Blair 的 Andrew Jeffrey 则认为，CRCL 股价短期波动仍将偏高，但 Circle 在“稳定币商务”具有显著优势，多项催化剂同时推进。

可以看出，Circle 财报呈现出稳定币业务规模仍在快速放大、但单位经济受利率与分销成本压缩的双重结构。市场愿意给出 16% 的单日涨幅，更多是押注 Arc 公链、ARC 代币经济与 AI 代理支付能在中长期将 Circle 从稳定币发行商重新定位为“网络金融操作系统”，并打开现有 USDC 利差模式以外的第二、第三条增长曲线。

或许接下来市场的观察重点，将是 Arc 主网上线时间表、ARC 代币公开流通后的市场接受度，以及美国 GENIUS Act 与 Clarity Act 后续落地对整体稳定币竞争格局的影响。