2025 年上半年，真实世界资产（RWA）市场实现快速扩张，市值从年初的 157 亿美元增长至 233.9 亿美元，涨幅达 48.9%。其中，私人信贷以 135 亿美元占据市场份额约 57.7%，为最大资产类别。Figure 平台成为该领域的绝对头部，其房屋净值信贷额度（HELOC）已提供超 150 亿美元的贷款额度，活跃贷款额达 101.9 亿美元。不过 Figure 采用的是 Provenance 公共权限链，类似联盟链架构，使得其资产上链后缺乏广泛流通能力，更多是记录型的 RWA，上链资产与加密原生市场交互性弱。美国国债则是第二大类别，约占 31.2%。贝莱德推出的 BUIDL 基金是该领域最大产品，发行量达 29 亿美元，主要部署在以太坊，同时也拓展至 Solana、Aptos、Arbitrum 等网络，并通过 sBUIDL 实现与 DeFi 协议的对接。不过 BUIDL 面向的仍是高门槛的合格投资者，目前仅有 75 名持有人。 在公链分布上，以太坊仍是最主要的 RWA 发行网络，市值约 74 亿美元，占比 55%。其中 BUIDL、PAXG、XAUT 等构成主力资产。而 ZKsync 以 22.5 亿美元位列第二，主要得益于资产管理平台 Tradable 的推动。Tradable 允许机构发布特定融资标的，并开放给用户选择投资，例如回报率在 15% 左右的贷款项目，APY 平均达 10%。不过其合约未开源、未与加密资产交互，资产上链真实性存疑。Stellar 则以 4.98 亿美元排名第三，主要来源于 Franklin Templeton 发行的 BENJI 基金（4.89 亿美元），占其 RWA 发行的绝大部分。Stellar 通过 Soroban 智能合约平台与机构合作持续推动 RWA 生态，但资产结构高度依赖单一发行方。Solana 以 3.49 亿美元位列第四，年内增长超 101%，表现亮眼。 尽管 RWA 市场市值激增近五成，但其主力资产仍高度集中于私人信贷与美国国债，缺乏多元化发展。头部平台如 Figure 与 Tradable 数据透明度不足，交互性差，Figure 的资产更接近链上记账，不具交易属性。其次，美国国债类 RWA 与稳定币存在定位重叠问题，后者已具备一定收益率与流动性优势。再次，商品、股票、基金等其他 RWA 类别发展受限，实物托管、法律合规与成本等问题仍未解决。从整体市值来看，233 亿美元的规模不仅远低于稳定币市场的 2360 亿美元，甚至不如部分热门公链代币，散户参与度低，生态融合度不高。RWA 目前更多是机构专场，未实现与加密原生市场的深层链接，短期内仍难成为散户主战场。\n原文链接