2025 年 6 月 19 日凌晨，美国资本市场再次见证了一场足以载入金融史的狂欢：稳定币巨头 Circle（CRCL）股价单日暴涨 34%，盘中触及 200 美元关口，创下自 6 月 5 日上市以来最大涨幅。这一数字背后，不仅是资本对新兴资产类别的狂热追逐，更是一场关于货币主权、金融权力与监管秩序的重构博弈。就在 48 小时前，美国参议院以 68:30 的压倒性票数通过《GENIUS 法案》（全称《指导和建立美国稳定币国创新法案》），为美元稳定币建立联邦监管框架。法案将稳定币定义为数字现金，要求发行方 100% 储备高流动性资产（如短期美债、现金存款），并禁止向用户支付利息以强化其支付工具属性。这一立法突破，标志着自比特币诞生以来游离于灰色地带的加密资产，首次被传统金融体系正式收编。 合规性溢价：法案将市值超 100 亿美元的稳定币发行商纳入美联储监管，迫使 Tether 等竞争对手面临更严苛的审计与储备要求，而 USDC 凭借先发合规优势（99.5% 储备为美债及现金）成为机构资金的首选避风港；场景扩张：法案明确允许稳定币用于日常支付、跨境结算等场景，打破其 80% 以上交易量集中于加密资产兑换的现状，为 USDC 渗透 Visa、SWIFT 等传统支付网络铺路；地缘红利：法案禁止非美元稳定币进入美国市场，并强制外国发行商（如 Tether）接受等效监管，实质将全球稳定币市场纳入美元霸权体系。这一背景下，USDC 的 610 亿美元流通量（占全球稳定币市场 29%）成为美国巩固数字美元霸权的战略工具。 Circle 的崛起，本质上是一场对传统金融中介功能的革命。其核心商业模式可概括为三步走：第一步是铸造稳定币，吸纳全球美元流动性。当用户通过 Coinbase 等平台购买 1 枚 USDC 时，Circle 即获得 1 美元现金。截至 2025 年一季度，Circle 管理的储备资产达 614 亿美元，其中 80% 投资于短期美债，20% 存放于纽约梅隆银行等系统重要性机构。这种模式在美联储高利率周期（当前 10 年期美债收益率 4.3%）下形成暴利：2024 年 Circle 总收入 16.76 亿美元，其中 99% 来自储备利息，净利 1.56 亿美元。第二步是构建支付网络，试图取代 SWIFT 的百年霸权。Circle 正在秘密推进的 CPN（Circle Payments Network）计划，目标是用区块链技术实现跨境支付的秒级结算，费率压缩至 0.01%。法案也支持这一战略，要求稳定币发行商与美联储实时支付系统 FedNow 对接，为 USDC 与数字美元的互通奠定技术基础。第三步是吞噬现实资产，开启 RWA（现实资产代币化）革命。Circle 与贝莱德合作推出代币化国债基金 USYC，正将债券、房地产等传统金融资产转化为链上代币，使 USDC 成为天然的结算媒介。\n原文链接