当前稳定币市场的第一大势力无疑是发行了 USDT 的 Tether。Tether 已经明确站队美国商务部长鲁特尼克，其背后形成了一个政治与资本交织的强大阵营。这一阵营不仅包括 Tether 自身，还包括其关联交易所 Bitfinex、金融服务机构 Cantor Fitzgerald（鲁特尼克曾任 CEO）、CEP（由鲁特尼克的儿子领导，且获得软银投资）以及比特小鹿（Tether 持股比例高达 25.5%）。在这一系列强关联企业的支持下，Tether 在稳定币市场的地位遥遥领先。截至目前，USDT 的市值已达到 1500 亿美元，占据整个稳定币市场 66.5% 的份额，形成了无可争议的市场主导力量。Tether 的优势不仅在于其早期入场带来的先发效应，更在于其庞大的交易深度、跨链兼容能力以及全球流动性覆盖。然而，这一强大阵营的背后，也伴随着潜在的合规压力和对美国监管灰色地带的持续试探。在美国政府对稳定币态度尚不完全明朗的背景下，Tether 模式的持续性仍存在一定政策风险，尤其是在其与特定政治力量深度绑定的情况下，可能面临更大的未来监管不确定性。 相对于 Tether 强政商资源加持的离岸路线，第二大阵营则由 Coinbase 与 Circle 主导，走的是清晰的合规路径。虽然该阵营当前缺乏显著的政治背景支撑，但其未来的核心竞争力在于场景资源的广泛拓展能力。以 Meta 为例，作为一家非金融属性的互联网巨头，其自身无法发行稳定币，因此开始寻求与 Circle 合作，计划以 Instagram 为试点，推进小额打赏、创作者激励等应用场景的稳定币化。Circle 所发行的 USDC 是目前全球第一大合规稳定币，市值达到 610 亿美元，市场占比为 28.3%。其背后不仅有 Coinbase 的交易所支撑，还有 BlackRock、Visa、Mastercard 等金融巨头的合作背书。这一阵营的潜力在于：一旦场景落地能力与支付路径打通，USDC 的增长空间将非常可观，特别是在美国监管逐步清晰、主流平台对合规稳定币接受度提升的背景下。尽管短期来看其市占率不敌 USDT，但长期来看，Coinbase-Circle 的合规策略和高质量生态布局可能更适配传统资本与监管框架的融合逻辑，具备强劲的增长后劲。 除了前述两大主流稳定币外，市场上还形成了多个次级阵营，正以不同策略和区域渗透逐步争夺市场份额。例如，Trump 家族背后的 USD1，依托阿布扎比王室主权基金 MGX 以及币安的资金流与平台资源，打造出一个政治影响力最强的阵营。USD1 的首发选择了以太坊上的 Uniswap 和 BNB 链的 PancakeSwap，其支付路径、发行方式、资本来源均具有鲜明的政治符号，既是优势也暗藏政策隐患。Stripe 和 PayPal 作为传统支付巨头，则分别发行了 USDB 和 PYUSD，其中 Stripe 具备全球支付场景的天然优势，而 PayPal 虽然用户基础庞大，但运营推广乏力，至今市值仅约 9 亿美元。另一个值得关注的阵营是美国本土的大型银行联盟，包括摩根大通、花旗、富国银行等，联手推出的新稳定币计划虽具信誉背书，但在协调效率和执行力上面临挑战。从整体市场来看，稳定币格局正逐步向「离岸主导 + 合规跟进 + 区域触手」的多极演化，正如交易所分为离岸所与合规所一样，稳定币的未来也将呈现主龙头与地头蛇并存的百币大战局面，全球的各类应用场景将成为稳定币竞争的新战场。\n原文链接