Coinbase 成立于 2012 年，服务超过 1.2 亿用户，覆盖 100 多个国家。平台支持多种加密资产交易，同时提供零售和机构服务，包括 Coinbase Custody 和 Prime，管理资产规模超 2000 亿美元。Coinbase 持有美国多州牌照，同时在公链、基建设施、支付等加密领域持续深耕。最近，Coinbase 生态迎来多重重磅更新：其 Layer2 网络 Base 表现亮眼，DeFi TVL 超 50 亿美元，并宣布将 Base 上 DEX 集成至主应用，为链上资产注入流动性；同时，联合 Shopify 推出 USDC 结账功能，推动稳定币商业支付落地；在消费端，还携手美国运通推出首张加密信用卡 Coinbase One Card。此外，Coinbase 亦在美国推出 CFTC 合规的永续合约功能，并收购期权交易所 Deribit，加速布局衍生品市场。在 CRCL 暴涨的背后，市场似乎忽略了 Coinbase 才是这场盛宴的最大赢家。USDC 由 Circle 和 Coinbase 于 2018 年通过 Centre 联盟共同推出，而在该联盟于 2023 年解散后，Coinbase 于同年 8 月获得了 Circle 的股权。根据 Circle 的 IPO 文件披露，Coinbase 从 Circle 的 USDC 储备中获得一半的剩余收入，「躺赚」50%。 MicroStrategy Incorporated 上市时间为 1998 年，原本主营业务为商业智能软件平台，提供数据分析与报表制作服务。2020 年 8 月，CEO Michael Saylor 将比特币纳入公司资产负债表，开启公司比特币本位战略。通过发行可转债等方式持续加仓 BTC，截至 2025 年中，持币量已超过 50 万枚，占全球流通量近 3%，公司亦承诺永不卖出。这使得 MicroStrategy 成为美股市场中类比特币 ETF 的代表，许多机构通过持有 MSTR 间接配置 BTC。随着币价上扬，MSTR 股价从 2020 年的 12 美元涨至超 360 美元，涨幅超 30 倍，市值走势与比特币高度相关。其模式引发行业效仿，许多企业通过发行票据、股权融资等方式将比特币纳入公司储备资产，推动一轮上市公司囤币潮。例如 GameStop、Trump Media、Semler Scientific 等纷纷宣布比特币购入计划，并在市场中引发剧烈股价波动。 2025 年以来，币股合一模式加速蔓延，SharpLink Gaming、DFDV、TDTH 等公司通过公开声明计划将以太坊、SOL、XRP 等主流加密资产作为公司财政储备，并借此撬动巨额融资。例如，SharpLink Gaming 宣布以 6.15 美元 / 股的价格募资 4.25 亿美元用于购买 ETH，消息公布当日股价涨幅超 650%，但随后因市场误解和稀释担忧迅速回落，涨幅几乎抹平。另一案例 DFDV 则由前 Kraken 高管团队接手，将公司转型为 Solana 财库运营商，并持续购入 SOL，推动股价单月实现十倍上涨。Trident Digital 则计划创建全球首个公司级 XRP 储备，股价却因市场对 XRP 认可度不足而腰斩。整体来看，加密资产作为公司储备正在被市场视为一种估值重构工具，但其价格波动性与监管不确定性也放大了金融风险。微策略路径正从特例变为趋势，但能否穿越周期、避免 FOMO 式炒作，仍需市场与时间的验证。\n原文链接