我认为最直接的变化是，美国停止了那种以「执法代监管」的做法。简单说，就是我们不再需要在业务的方方面面都应对全线打击。这种转变带来了巨大的改善。比如，SEC（美国证券交易委员会）宣布对 Robinhood 的加密业务，以及行业内其他几家公司的加密业务，停止调查。那一刻，我们感受到一种立刻的宽慰 —— 我们终于可以作为公司、作为一个行业继续前行，而不用整天对抗那种无休止的打压。上一届政府对加密的态度非常明确：他们根本不认为加密应该存在，更不允许它与传统金融系统深度融合。所以，这次政策的转向，是一个巨大利好。此外，还有两个重要的立法方向也在推进。当然，我得强调一点：停止「执法式监管」本身就已经是一个非常重要的转折点。 另一个令人关注的进展，是关于 Meme 币的明确监管态度。你可能也看到了，SEC 发布了一份关于 Meme 币的备忘录，明确指出这类代币不是证券。这其实并没有太大争议。从法律分析角度来看，Meme 币并不符合证券的定义，这一点其实相对清晰。但过去每个项目都要单独做这套分析，分析是否为证券。Robinhood 一直是做得比较规范的公司之一，我们对每一个币种都进行严格的审查和合规性分析，包括是否构成证券。这既昂贵又繁琐。所以现在官方给出明确的指导和豁免，是非常有价值的，极大降低了我们和整个行业的运营负担。类似地，现在关于质押（staking）是否构成证券的问题也有了更明确的界定。这是一件非常积极的事情。你想想，质押的本质是用户贡献自己的算力资源来支持区块链运行。而质押服务商的存在，是为了降低这一过程的复杂度。 我认为，这个趋势会促使「证券代币化」成为 IPO 的替代路径。这种情况迟早会发生 —— 即使短期内美国不推行，其他国家也会开始尝试。加密的本质是全球性的。如果你能在某个合规司法辖区内，将一家公司的股份通过区块链发行代币，那么你就可以立即触达一个流动性越来越强、参与者遍布全球、用户量达上亿的市场。正因如此，我认为美国最终也必然会接受这种趋势。这种代币化有两个关键用途：一是初创公司阶段，这相当于传统的 IPO，也就是一级市场融资。这个阶段的「主资本」非常重要。作为一个曾经在种子轮阶段创业的创始人我知道，融资会占据大量精力和资源，对小公司来说非常吃紧。如果能快速触达全球资金池完成融资，这是非常有吸引力的选择。这也会催生更多新公司、新项目，也给投资者带来早期（虽然风险更高）但回报潜力也更大的参与机会。二是后期私营公司，比如 OpenAI 或 SpaceX，这类公司创始人已经融了大量资金，甚至可能已经在规划 IPO。这时代币化对创始人吸引力不大，但对员工来说就非常有价值了。很多大公司动辄上千甚至上万员工，但员工没有 IPO 或退出流动性的明确预期，对流动性没有可预期渠道。这时他们就会希望能够变现、套现一部分股份，实现资产多样化。这就为代币化带来了非常强的现实动力。\n原文链接