事实上，代币化股票并不是个新的概念，从 2017 年开始，对于 STO 的尝试就已经开始了，所谓的 STO（Security Token Offering，证券型代币发行）是加密货币领域中的一种融资方式，其本质是将传统金融证券的权益数字化、上链，通过区块链技术实现资产的通证化。它结合了传统证券的合规性和区块链技术的高效性。而作为重要的证券类别，代币化股票是 STO 领域最令人关注的应用场景。在 STO 出现之前，区块链领域的主流融资方式是 ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）。ICO 的快速兴起主要依托以太坊智能合约的便捷性，但多数项目发行的代币并不代表真实资产权益，也缺乏监管，导致欺诈、跑路频发。2017 年，美国 SEC（证券交易委员会）针对 DAO 事件发表声明，指出某些代币可能属于证券，应受到「1933 年证券法」的监管。这是 STO 概念正式萌芽的起点。2018 年，STO 作为一种合规的 ICO 概念逐渐流行，开始受到业界关注。但由于缺乏统一标准、二级市场流动性差、合规成本高等原因，市场发展缓慢。 然而彼时的监管环境并不是特别友好，而且核心发起者是 CEX，这就意味着与传统的股票交易平台形成了直接的竞争关系，例如 Nasdaq 等，自然受到了不小的压力。FTX 在 2021 年第四季度的代币化股票交易量达到了历史最高水平。其中 2021 年 10 月的交易量为 9400 万美元，但在 2022 年 11 月破产后，其代币化股票交易服务停止。而 Binance 则仅仅在启动该业务的三个月后，也由于监管压力，于 2021 年 7 月宣布停止代币化股票交易服务。此后随着市场进入熊市阶段，该赛道的发展也一度陷入了停滞状态。直到特朗普的当选，其去监管的金融政策带来了监管环境的转变，也重新引发了市场对于代币化股票的关注，不过此时它有了个新的名字，RWA。此类范式强调通过合规化的架构设计，引入符合要求的发行商在链上发行由真实世界资产 1:1 担保的代币，且代币的创建、交易、赎回、以及担保资产的管理均严格按照监管要求执行。 随着支付型稳定币的大规模采用，对于非美国用户来说，可以直接使用稳定币交易美国资产，而不需要承担资金跨境跨行带来的手续费成本和时间成本。假设一位中国投资者通过老虎证券投资美股，在不考虑换汇费用的前提下，跨境汇款手续费约为 0.1%，此外跨境汇款的结算通常需要 1-3 个工作日。而如果通过链上渠道进行交易，则可规避这两部分成本。凭借着可编程的特性，代币化股票将拥抱 DeFi 生态，使其拥有更强的链上金融创新潜力。例如链上借贷等场景。然而笔者认为当前代币化股票仍然面临两方面不确定性：监管政策推进速度。根据 EXOD 和 Backed 的案例，我们可以知道目前的监管政策尚不能很好地解决股币同权的问题，即购买代币化股票和实体股票在法律层面拥有相同的权益，例如治理权等。这就限制了很多交易场景，例如通过二级市场进行公司并购。且对于代币化股票的合规使用场景尚不明确，这一定程度上也阻碍了金融创新的步伐。\n原文链接