在链上协议和资产繁多的背景下，遵循二八法则，仅需聚焦 TVL、交易量、代币价格等核心指标，并关注对链上生态不可或缺的少数个体，考察其在生态网络中的关系，以兼顾个体重要性、生态链接度和新协议的增长潜力。2025 年 7 月，DeFi TVL 中以太坊占比超 60%，Aave 在以太坊生态中占比也超 60%，构成二八法则中的核心 20%，其余协议需与两者保持强联系才有资格列入主被动受益者。Ethereum、Aave、Pendle 和 Ethena 的关联度极高，Bitcoin、WBTC、ETH 及 USDT/USDC 是事实上的 DeFi 基础资产，但 USDT/USDC 与 Lido 类似，仅具资产属性而缺乏生态价值。ETH 同时具备资产与生态价值 —— 既是资产，又是以太坊网络及 EVM 生态的基础设施。以资产价值和生态价值两个维度打分后，Pendle、Aave、Ethena、Ethereum、HyperEVM、Bitcoin 成为链接最强的六大协议，彼此间最多仅需一个额外资产或协议即可互联。进一步分析可见，HyperEVM 与 Ethena、Pendle、Aave 均有直接耦合关系，BTC 和 ETH 是 Hyperliquid 交易量最大标的，Pendle、Aave、Ethena 已紧密捆绑，ETH 在三者生态中扮演价格支撑角色，而 Bitcoin 生态则不依赖外部资产。 综合生态链接度，BTC 与 ETH 是最强基础设施：BTC 以价值属性取胜，ETH 在生态地位上无可替代。相比之下，Solana 虽为重要公链，但其与以太坊生态的直接联系不如 Hyperliquid/HyperEVM，因后者的交易与生态属性与 EVM 系统深度契合。以太坊内，Lido/Sky 与核心六大协议互动有限；以太坊外，Solana、Aptos 与六大协议的关联度也不足。Solana 需先扶持自身 DEX 以兼容更多外部资产，SVM 与 EVM 的生态融合也更为困难，因此必须独立发展。关系网络中，以太坊生态协同效应最强 ——1 美元的 Ethena 通过 ETH 对冲，再进入 Pendle 和 Aave 实现价值流转，所产生的 Gas 费用反哺 ETH 价值。Bitcoin 则依靠 BTC 完成价值自循环；ETH 接近价值闭环但依赖主动生态建设；Hyperliquid/HyperEVM 组合则仍在构建交易、生态与代币 $HYPE 的联动。BTC 仅依赖自身，ETH 需要生态与代币，$HYPE 则需交易、代币与生态多重支持。Aave 在循环贷体系中扮演杠杆枢纽角色，其借贷基础设施属性与以太坊生态深度绑定，成为各公链启动借贷模式的安全首选。 Aave 的影响力不仅限于 TVL，其通过分润与代币分配将借贷模式作为服务出售给各生态，例如 Hyperlend 向 Aave DAO 分润 10%，并分配 3.5% 自有代币给 DAO、1% 给 stAave 持有人。这种模式将其生态价值与代币价值紧密结合。但竞争者正涌现：Maple 已扩展至 HyperEVM，Fluid、Morpho 等新型借贷协议与 YBS 等资产展开竞争；HyperEVM 作为以太坊 EVM 体系的强力对手，也可能在未来加大竞争力度。HyperEVM 当前通过 HIP3 将传统交易类型迁移链上，利用 CoreWriter 打通 HyperCore 与 HyperEVM 流动性，通过 Builder Code 扶持前端代理人，并借助 Unit Protocol 与 Phantom 吸引 Solana 生态资金，实现跨链流动性虹吸。这是一种基础设施的外延式扩张。整体来看，Pendle 专注拆分资产并扩展至永续合约外的衍生品市场；Ethena 以循环贷与财库策略打造 DeFi 无风险资产 USDe；Aave 牢固占据借贷基础设施地位；BTC 与 ETH 的规模与可迁移性决定 DeFi 的增长上限；Hyperliquid/HyperEVM 虽 TVL 不及 Solana，但在生态绑定与增长潜力上优势显著，而 Solana 仍需从公链层面与 EVM 体系竞争。\n原文链接