比特币近日成功突破历史最高点，价格一度达到 12.26 万美元，推动全体持币者重新回到盈利状态。这一上涨标志着价格正式脱离此前 10-11 万美元的震荡区间，重新进入价格发现阶段。链上数据表明，在 93,000-97,000 美元和 104,000-110,000 美元两个关键价格区间内，曾形成显著的资金积累行为，当前突破这些区间说明市场支撑较强，未来一旦回调，这些区域可能成为关键支撑。与此同时，成本基础模型显示，比特币价格已超越 95% 四分位线，意味着大多数筹码处于盈利区间。此种结构若持续，将推动获利了结情绪蔓延，并可能改变市场供需分布，导致筹码重新向高成本区域迁移，形成更具波动性的市场结构。 随着比特币不断上涨，短期持有者的未实现利润显著增加，链上多项指标也逐步进入过热区间。当前短期持有者盈利供应占比高达 95%，远高于历史平均的 88%，且为 2025 年以来第三次突破该水平。另一指标 —— 短期持有者相对未实现利润率 —— 也在触及 15.4% 的警戒线后略有回落至 13.6%。虽然回调缓和了市场部分热度，但历史经验显示，这种指标升温与价格顶部形成之间存在一定滞后性，表明市场短期仍可能存在进一步上行空间。值得注意的是，当短期持有者的大量筹码处于盈利状态时，他们极可能选择套现离场，进而导致市场动能减弱。此外，这一时期内的价格走势对投资者情绪影响极大，市场对波动性的反应可能加剧抛售行为，从而形成反馈效应。 从盈利交易量占比与实现盈亏比等指标来看，链上数据已释放出市场短期可能达到阶段性顶部的信号。在比特币价格冲高至 12.26 万美元后，我们观测到 2024 年底以来的首次大规模获利了结潮，其中实现盈亏比曾急剧飙升至 39.8，远超 +2 倍标准差的历史过热水平。尽管目前该指标回落至 7.3，仍处于偏高区间，但相较牛市中期水平已显示温和回落。盈利交易量占比也表明，短期持有者开始加快套现步伐。结合历史规律，在多轮过度获利兑现之后，市场流动性需求将被逐步耗尽，进而引发结构性回调。虽然当前技术形态支持价格进一步上行至约 13 万美元（对应短期持有者成本基础上方 +2 倍标准差），但市场已步入敏感阶段，投资者需密切关注需求端变化，以判断是否进入后周期的顶部区间。\n原文链接